Apollo: a techszektoron kívül nem térül meg az AI

Mit állít az elemzés?

Torsten Slok, az Apollo Global Management vezető közgazdásza október 24-i Daily Spark jegyzetében azt írja: a hatalmas befektetések és a felhajtás ellenére az AI a techszektoron kívül nulla pénzügyi hasznot hozott az amerikai vállalatoknak (Apollo). Az állítást öt ábrával támasztja alá, amelyek a Bloomberg, a Macrobond, a San Franciscó-i Fed és a Ramp adataira épülnek.

• Az egy dolgozóra jutó, inflációval korrigált bevétel a Magnificent 7 cégeknél meredeken nő, az S&P 500 többi 493 cégénél lényegében stagnál.
• A profitmarzsok a Mag 7-nél emelkednek, az S&P 493-nál laposak.
• A teljes tényezőtermelékenységben (TFP) továbbra sincs nyoma AI-hatásnak.
• A Ramp vállalati költésadatai alapján az AI-költés néhány cégnél összpontosul: a modellkiszolgálásra és inferenciára fordított összeg 99,5%-a, az OpenAI-ra és az Anthropicra költött pénz 95,6%-a a cégek felső 10%-ához tartozik.

Forrás: Apollo (Ramp adatai alapján). A költési kategóriák megoszlása a cégek felső 10%-a és alsó 90%-a között.

Mi következik ebből?

Slok szerint mivel az AI nem javítja az eredményt, a nagyvállalatok visszafognak. A tokenköltést egyre inkább a marzsokat rontó költséghelynek tekintik, nem a növekedés forrásának. A kockázati tőkéből finanszírozott cégek egyre többet költenek tokenekre, a hagyományos vállalatoknak viszont nincs szükségük a legújabb modellre, ezért nem is hajlandók fizetni érte. Amíg az agentes AI és a tokenköltés a gazdaság kis szeletére korlátozódik, a makrogazdasági hatás nagyon szerény marad.

Slok szerint a nyitott kérdés az, hogy az egyre olcsóbb intelligenciából tud-e a hagyományos vállalati szektor nagyobb bevételt és marzsot csinálni. Ezt nehéznek tartja: az üzleti döntések nagy része ítélőképesség, amely kontextusfüggő. Az AI szerinte nem érti az elszámoltathatóságot, a bizalmat, a kultúrát és az íratlan szabályokat. A konklúziója: az AI sorsa az S&P 493-ban dől el, nem a Mag 7-ben.

Miért érdekes?

Az elemzés egy befektetési cég közgazdászának véleménye, aggregált adatokra épül, ezért cégszintű sikereket nem zár ki. Mégis jó tükör minden AI-projektnek: a bevezetés akkor ér valamit, ha mérhetően javítja a bevételt vagy a marzsot, nem csak a tokenszámlát növeli. Érdemes minden AI-kezdeményezéshez előre üzleti mutatót rendelni, majd ezt negyedévente ellenőrizni.